中国银河证券：市场或迎重构 新动能估值将聚势提升

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　　1月7日，中国银河证券2025年度策略会在深圳举办。会议以“大重构 大变革”为主题。中国银河证券党委副书记、总裁薛军在致辞中表示，在过去的一年里，市场见证了科技创新的迅猛发展、全球产业链的深刻调整以及国际政治经济格局的重大变化。当前全球经济以及资本市场均处于重构和变革之中，在“重构”中构建更加稳健和可持续的发展模式，在“变革”中寻找新的经济增长点和投资机会，将是市场各方在2025年重点探讨的话题。

　　对于2025年市场展望，中国银河证券表示，中国经济政策的底层逻辑已经重构，资本市场迎来发展机遇。2025年，一方面通过实施更大力度的逆周期政策，对冲新旧动能转换的“阵痛”，以进促稳，改善预期；另一方面，推动标志性改革落地见效，以改革促发展，进一步提振预期。

　　经济有望回升向好

　　在策略会上，薛军对过去一年资本市场情况进行了详尽分析，并对2025年中国经济情况进行了预测。

　　“可以预期，2025年我国将实施更加积极有为的宏观政策，全方位扩大内需、以科技创新引领新质生产力发展，同时稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，中国经济有望持续回升向好。”薛军说。

　　“2025年是中国银河证券践行‘2023—2025战略发展规划’的收官之年。”薛军在谈及公司战略情况时表示，回望过去，中国银河证券在服务国家战略的征程上，迈出了坚实的步伐。作为中国最大的国有证券公司之一，公司根植中国资本市场20余年，服务中国及共建“一带一路”国家和地区超1700万客户，客户托管资产超5万亿元，已逐渐发展成为国内分支机构最多、亚洲地区布局最广的中资券商之一。

　　研究业务方面，薛军强调，依托国际化布局，坚持专业化发展模式，推动研究立体化发展，中国银河证券研究质量和影响力持续提升。未来，公司将不断提升研究实力和品牌影响力，打造国际化、专业化、特色化的研究队伍，为投资者提供更优质的研究服务。

　　以经济转型和结构改革拥抱新一轮科技革命

　　面对中国经济处在新旧动能转换的关键期，中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊在会上发表主题演讲《重构中国经济的“底层逻辑”和“市场共识”》。

　　“自2024年9月以来一揽子政策密集出台，年底中央经济工作会议再次提振市场信心，本轮政策出台的背后是国内和国际政治经济的底层逻辑转变。”章俊认为，全球经济处于以AI为引领的第四次科技变革前夕，任何一个大国的经济转型期均是风险和不确定性较高的时期，为此，本轮政策转向旨在为经济转型提供更多的安全垫。

　　章俊表示，伴随“防风险”系列政策的逐步落地，未来经济增长需要更多依靠科技领域的实质性突破，而科技转型发展也要求融资体系由过去间接融资为主更多转向直接融资。地方政府发展方式也将由“土地财政”转向“股权财政”，由投资型政府转向服务型政府。当前，我们应以国内政策“确定性”拥抱全球经济“不确定性”、以经济转型和结构改革拥抱新一轮科技革命。

　　成长股、价值股应均衡策略配置

　　在会议上，中国银河证券首席宏观分析师张迪（金麒麟分析师）与首席策略分析师杨超分别从宏观与策略角度对2025年中国经济和资本市场情况进行了预测。

　　张迪发表主题演讲《攻守兼备，以进促稳》。他认为，2025年面对外部较大的不确定性，更需要坚定做好自己的事，使经济达到“攻守兼备”的状态，能够在外部冲击来临之时从容应对。

　　张迪预计，一方面，我国将实施更大力度的逆周期政策，以进促稳，改善预期；另一方面，将推动标志性改革落地见效，以改革促发展，提振预期。

　　杨超发表主题演讲《重构·聚势——2025年A股市场投资展望》。他认为，“新旧动能”转换，市场将迎重构，“新动能”估值或聚势提升。

　　“我们认为，未来投资环境不确定性较强，市场观点分歧较大。外部面临地缘因素、贸易政策等风险，对A股市场或形成一定压制，但预期我国政策将主动作为，基本面修复预期向好，A股业绩边际改善提速，将带动市场震荡螺旋上行。”杨超在分析主题风格时表示，2025年大盘股占优概率较大，成长股、价值股应均衡策略配置，在政策利好下，科技成长板块值得关注。

　　杨超表示，结合政策、业绩预期及投资环境变化等因素，建议关注三大投资机会：一是业绩边际改善幅度较大消费板块，如农林牧渔、社会服务、食品饮料、汽车、家电等，在“两新”政策催化之下，部分细分领域有望实现估值业绩双击；二是“新动能”相关投资机遇，尤其是科创主题，科技创新、自主可控是未来大趋势，业绩增速较高的行业估值或有提升空间，如电子、通信、计算机、机械设备、军工等细分板块；三是央国企改革主题投资机遇，并购重组加市值管理等政策推动业绩与估值反弹。