"旗手"随市转弱，拐点还有多远？券商ETF(512000)基金经理发声：量能是主要掣肘，估值+增量资金催化春季躁动

　　新年前后，A股突然转弱，券商作为行情风向标随市回调，数据显示，截至1月10日，券商板块年内累计下跌10.11%，在所有申万二级行业中位列倒数第五，与2024年4季度的强劲攻势形成鲜明反差。

　　对此，券商ETF（512000）基金经理丰晨成发表最新解读，他认为，券商板块近日的跌势主要是对市场成交量下行的反应。2024年4季度，在日均1．8万亿元量能的市场环境下，券商是基本面改善最确定的细分子领域。而开年以来，市场成交量从高活跃区间有所回落，板块转为弱催化状态，市场进入政策博弈期。

　　然而与此同时，乐观因素也在累积。

　　估值角度，随着近期回调，部分龙头券商PB估值再度回到1倍以下（以2024年净资产计算），当下估值水平具备较高的配置性价比。截至1月10日，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数市净率PB仅1．38倍，位于近10年27.45%分位点的相对低位。

　　资金角度，前期增量政策支持下，我国制造业PMI保持扩张，非制造业景气大幅改善。股市增量资金主体由个人转向机构（未来1-2个季度，险资、互换便利等机构资金有望提供增量资金），低利率环境下中长期资金入市意愿提升，结合春季躁动背景下流动性宽松，有望催化大金融板块。

　　展望2025年，丰晨成认为，增量政策、增量资金依然可期。财政和货币政策组合超预期，尤其是“适度宽松”的货币政策表述，为近10年首次。中央经济工作会议针对资本市场提出深化投融资综合改革、打通中长期资金入市卡点堵点等要求，预计融资功能逐渐恢复，稳股市的增量资金主要是落实推动中长期资金入市要求，包括保险资金、理财资金和互换便利等。利率低位震荡、债券配置已高，未来险资有望提升权益配置中枢。10万亿化债方案落地及下一步财政政策，国内逆周期政策持续在路上，非银板块有望受益于金融资产质量改善。随着数据逐渐验证，经济信心修复有望对成交量（情绪）敏感的券商板块提供弹性空间。

　　有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　注：基金经理观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。

　　数据来源：沪深交易所、Wind、华宝基金等。

　　风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。